ラシャーベル現資金危機の背後にある消費基盤の構築によるアパレル業界の疲弊

上半期に5億元の損失を計上し、また突然「爆倉」を発表し、国内初のA+H株上場アパレル会社のラシャーベル（603157）の今日（8月7日）の株価は引き続き圧迫を受け、8月7日の終値までに、ラシャーベル紙は5.04元／株、2.33%下落し、最新の時価総額は27.60億元だった。

注目すべきは、今年に入って国内の紡績業界全体の経営状況が低迷しているようで、海外では貿易紛争の影響で国内消費の動力が不足しており、この業界の収益力が著しく低下していることだ。windのデータによると、申万服装服装家紡績業界53社のうち、8社が8月6日に過去最低を記録した。その中で、ラシャーベルの今年の株価下落幅は41%、天創ファッションの下落幅は44%、モダン大道、貴人鳥、太平鳥の同時期の下落幅も20%以上だった。

機構は、マクロ経済の弱さが内部消費に影響を与えており、衣類類消費支出の弱さの地位は短期的には変えられないと考えている。内外の消費は現在一定の底堅い態勢を築いているが、紡績アパレル業界に対して慎重な姿勢を持つことを提案している。

　　業界推定値全体の低下

8月6日夜、ラシャベル氏はこのほど、持株株主で実質支配人のケイ加興氏から通知を受け、海通証券に担保されている上場企業の有限売却条件株式（いずれもA株式）はすでに最低契約履行保障比率を下回っており、事前に購入していない上に契約履行保障措置を取っていないため、質権者はすでに株式質押違約の書面通知を出し、違約を構成している。

会社の株価が下落し続け、爆倉危機を招いた。2019年4月4日の最高10.15元/株から、8月6日の最低4.96元/株まで、ラシャーベル株価の4カ月間の累計下落幅は51%を超え、すでに足踏みしている。

ラシャーベルの株価が急落したような同業企業は少なくない。機構統計によると、今年7月の申万紡績服装プレートは全体で3.79%下落し、大皿の3.36ポイントを失った。その中で紡績製造は3.87%下落し、アパレル家庭紡績は5.10%下落した。今年に入ってから7月31日までに、申万紡績服装指数は全体で4.09%上昇し、上海深さ300指数は19.95ポイント上昇し、そのうち紡績製造プレートは3.69%上昇し、服装家紡績プレートは2.98%上昇し、上海深さ300指数はそれぞれ20.35、21.06ポイント上昇した。

windのデータによると、8月6日、ラシャーベルは史上最低の4.96元を記録し、同日紡績アパレル業界にはモダン大道、錦泓グループ、貴人鳥、天創ファッション、歌力思、太平鳥、ハチソンの株式の7社が最低を記録した。

業績を見ると、ラシャベル氏は7月末、2019年上半期に上場企業の株主に帰属する純利益の損失が4億4000万元（人民元）から5億4000万元に達し、2018年上半期より約286.6%から329.0%減少すると予告していた。同社によると、業績が落ち込んだのは、国内の大衆服飾小売市場の低迷が続いていることと、企業がオフラインのチャネル構造を積極的に最適化していることのダブルの影響で、2019年上半期の会社の営業収入は2018年上半期（総額法口径で計算）と比べて20%以上減少した。

業績が落ち込んでいる紡績服会社はラシャベルだけではない。米邦アパレルの発表業績修正公告によると、同社の2019年1 ~ 6月の純利益は-1.50億元から-1.00億元で、前年同期比382.41%から288.27%減少した。同社によると、業績予告修正の主な原因は、2019年春夏に新製品の発売が延期され、市場の需要をタイムリーに満たすことができなかったことによる営業収入の低下が予想を上回ったためだという。

消費底打ちによる衣料品の軟調

ラシャーベルの経営業績が悪く、巨額の損失は会社のケースだが、業界全体の推定値は低く、主な要素は経営障壁が低く、業界の業務モデルの金儲けが難しいことだ。

市場関係者は、服装紡績行の粗金利は高く、50%前後を維持できるが、純金利は比較的低く、一般的に10%以下であると指摘している。これは主に高額な販売費が利益を蝕んでいるためであり、特に製品がローエンド路線を歩んでいる会社では、大量のマーケティング費用を必要としてブランドを宣伝する必要があるからである。また、アパレル企業は人気の高い店舗を賃貸する必要があり、賃貸料の増加もコストの年々増加を招いている。

同時に、今年も消費が底をついており、衣料品消費が低迷している。フォーチュン証券は、今年第1四半期の消費面で内需が底を打ち、外需が変動する特徴が現れたと指摘した。マクロ経済の弱さは内部消費に依然として影響を与えており、衣類類消費支出の弱さの地位は短期的には変えることができない。外部貿易情勢にはまだ大きな不確実性があり、中米貿易戦の前期輸出奪取の影響はまだ完全にデータに表れていない。内外の消費は現在一定の底堅い態勢を築いているが、慎重な姿勢を持つことを提案している。

しかし、国信証券は、業界のファンダメンタルズから見ると、今年第2四半期以来、紡績アパレル業界と重点会社のデータはいずれも一定の限界改善傾向にあり、将来的には消費促進や減税などの政策の着地に伴い、下半期の業界ファンダメンタルズは前期の高基数要因が解消された後、持続的な回復が期待されるとみている。一方、細分化された業界間の景気度の分化は明らかで、中報の中で現在の消費傾向に合致する良質なコース企業は依然として比較的に美しい伸び率を持っていると予想されるとともに、大手企業は自身の運営最適化を背景に、業界平均よりも比較的に優れていることを示している。